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全球最賺錢的石油巨頭或成投資者的雞肋

全球最賺錢的石油巨頭或成投資者的雞肋

Adrian Croft 2021年08月28日
這家公司的股息并不令人振奮,而且股價還與去年持平,完全錯過了能源股的大幅反彈。

2019年年底,一些投資者買入當時全球規模最大的一只首次公開發行的股票——沙特阿美(Saudi Aramco)的上市股票。他們本來滿懷希冀期待大賺一筆。然而,這只股票卻遲遲沒有動靜。

沙特阿美是世界上最大的石油生產商,市值達到1.85萬億美元,繼續創造令人印象深刻的利潤,但它的股票幾乎沒有變動,即使它宣布大力發展綠色能源,或者有小道消息稱沙特阿美正在努力促成一筆數十億美元的交易。

更糟糕的是,與競爭對手相比,它每個季度支付的股息看起來少得可憐。更不用說通過回購股票來提振股價。算了吧。流通股的規模如此之小,管理層幾乎沒有什么股票可以重新收購,更不用說引發股市反彈了。

8月25日,沙特阿美的收盤價格為34.80沙特里亞爾(約合9.28美元),今年迄今累計下跌0.1%。所造成的結果是:沙特阿美的投資者錯過了今年能源股的大幅上漲。同期,標準普爾500指數(S&P 500)的能源板塊上漲26.8%。

公平地說,去年新冠疫情導致全球石油需求大幅下降,能源股被大量拋售,而這些沙特阿美的投資者本來能夠從中獲得緩沖。盡管全球各大能源巨頭的股價下跌,但沙特阿美巋然不動,全年幾乎沒有變動。然而,盡管全球經濟保持增長以及石油需求的前景有所改善,但今年的油價仍然與去年持平。

孤立無援的“買入”評級

如果你喜歡獲得無趣的、微小的收益,并且你需要購買股票,那么沙特阿美就十分適合你。

就連分析人士也認為這是一筆收益不大的投資。在涵蓋沙特阿美的17家券商中,有一家評級為“買入”,一家評級為“賣出”,還有15家評級為“持有”。

伯恩斯坦公司(Bernstein)本月在一份投資者報告中說:“盡管沙特阿美的運營指標很好,但我們繼續看到其他公司的價值更高。”這突顯了沙特阿美4%的股息收益率與俄羅斯天然氣工業股份公司(Gazprom)或盧克石油公司(Lukoil)等新興市場能源股9%至10%的平均收益率之間的差距。伯恩斯坦對沙特阿美股票的評級為“遜于大盤”,目標價為24沙特里亞爾,較8月25日的收盤價低31%。

晨星公司(Morningstar)的股票分析師艾倫?古德認為,未來18個月左右,沙特阿美的股市前景仍然受到新冠疫情的影響。除此之外,他認為中國將處于更有利的地位,因為中國有能力生產大量廉價原油。與此同時,許多國際競爭對手正在減少對石油的投資,因為它們正在轉向綠色能源。

“它們的生產成本是每桶3美元,所以如果(石油行業)只剩最后一個人,那將是沙特阿美。”古德如此說道。

“石油需求不會很快消失。”他補充道。

輕微浮動

不過,從短期來看,沙特阿美股票的基本面因素或將成為拖累。

從股權來看,沙特政府坐擁該公司超過98%的股份;沙特公民、機構以及一些華爾街企業分割剩下的“殘羹冷炙”。

通過向持有該股達到6個月的股民提供10派1的福利,政府以此激勵沙特散戶投資者繼續持有該股票。至關重要的是,沙特政府兌現了在2024年之前每年至少支付750億美元股息的承諾,并保證在2024年之前向少數股東支付同等規模的股息,這意味著股票收益率在4%左右。

但是,與競爭對手相比,這筆支出仍然略顯遜色。據伯恩斯坦公司稱,埃尼集團(Eni)的股東預計收益率為7.7%,埃克森美孚(Exxon Mobil)和雪佛龍(Chevron)的數值則分別為6%和5.2%。盧克石油、俄羅斯天然氣工業股份公司和俄羅斯石油公司(Rosneft)等新興市場的石油巨頭支付的回報要來得更高。

“我們持續地關注到,與沙特阿美不同的是,新興市場和發達市場的股票價值更高。”伯恩斯坦公司在8月8日的一份投資者報告中寫道。該報告強調了沙特阿美股票的“表現不佳”評級。

支付低額股息

此外,毫不意外的是,沙特阿美的管理層正在面臨越來越大的壓力,要求其效仿石油巨頭的做法,提高股息支付(該公司幾乎沒有回購股票的空間),以爭取新的投資者。

美銀證券(BofA Securities)于本月表示,為了保持競爭力,“沙特阿美至少應該重新考慮其先前的計劃,逐步增加股息,并向股東分配任何可能的額外現金流”。

根據美國銀行(BoA)的預測,布倫特原油今年的價格為每桶68美元,明年則為每桶76美元,由此可推得,沙特阿美今年將產生950億美元的自由現金流,2022年將產生1200多億美元的自由現金流,從而產生提高股息的可能性。

在分析師電話會議上被問及股息政策時,沙特阿美的首席財務官齊亞德?阿爾-穆爾希德沒有做出提高股息的承諾,但指出“公司一直以來都在分發特別股息”。

晨星公司的古德補充道,由于長期上漲的股票、相對不引人注目的業績以及穩定的股息支付,沙特阿美的股票有點像債券。

與此同時,沙特王儲穆罕默德?本?薩勒曼提出了政府出售更多沙特阿美股份的可能性。古德認為,從長遠來看,一旦世界從新冠疫情中恢復過來,這有可能發生。

他認為,沙特政府可能會在沙特交易所出售更多沙特阿美的股票,同時放松對外國投資者購買的限制,緊接著,沙特阿美可能在國際市場上市,最有可能在亞洲。

但首先,沙特必須讓投資者興奮起來,爭相購買。(財富中文網)

編譯:於欣、楊二一

2019年年底,一些投資者買入當時全球規模最大的一只首次公開發行的股票——沙特阿美(Saudi Aramco)的上市股票。他們本來滿懷希冀期待大賺一筆。然而,這只股票卻遲遲沒有動靜。

沙特阿美是世界上最大的石油生產商,市值達到1.85萬億美元,繼續創造令人印象深刻的利潤,但它的股票幾乎沒有變動,即使它宣布大力發展綠色能源,或者有小道消息稱沙特阿美正在努力促成一筆數十億美元的交易。

更糟糕的是,與競爭對手相比,它每個季度支付的股息看起來少得可憐。更不用說通過回購股票來提振股價。算了吧。流通股的規模如此之小,管理層幾乎沒有什么股票可以重新收購,更不用說引發股市反彈了。

8月25日,沙特阿美的收盤價格為34.80沙特里亞爾(約合9.28美元),今年迄今累計下跌0.1%。所造成的結果是:沙特阿美的投資者錯過了今年能源股的大幅上漲。同期,標準普爾500指數(S&P 500)的能源板塊上漲26.8%。

公平地說,去年新冠疫情導致全球石油需求大幅下降,能源股被大量拋售,而這些沙特阿美的投資者本來能夠從中獲得緩沖。盡管全球各大能源巨頭的股價下跌,但沙特阿美巋然不動,全年幾乎沒有變動。然而,盡管全球經濟保持增長以及石油需求的前景有所改善,但今年的油價仍然與去年持平。

孤立無援的“買入”評級

如果你喜歡獲得無趣的、微小的收益,并且你需要購買股票,那么沙特阿美就十分適合你。

就連分析人士也認為這是一筆收益不大的投資。在涵蓋沙特阿美的17家券商中,有一家評級為“買入”,一家評級為“賣出”,還有15家評級為“持有”。

伯恩斯坦公司(Bernstein)本月在一份投資者報告中說:“盡管沙特阿美的運營指標很好,但我們繼續看到其他公司的價值更高。”這突顯了沙特阿美4%的股息收益率與俄羅斯天然氣工業股份公司(Gazprom)或盧克石油公司(Lukoil)等新興市場能源股9%至10%的平均收益率之間的差距。伯恩斯坦對沙特阿美股票的評級為“遜于大盤”,目標價為24沙特里亞爾,較8月25日的收盤價低31%。

晨星公司(Morningstar)的股票分析師艾倫?古德認為,未來18個月左右,沙特阿美的股市前景仍然受到新冠疫情的影響。除此之外,他認為中國將處于更有利的地位,因為中國有能力生產大量廉價原油。與此同時,許多國際競爭對手正在減少對石油的投資,因為它們正在轉向綠色能源。

“它們的生產成本是每桶3美元,所以如果(石油行業)只剩最后一個人,那將是沙特阿美。”古德如此說道。

“石油需求不會很快消失。”他補充道。

輕微浮動

不過,從短期來看,沙特阿美股票的基本面因素或將成為拖累。

從股權來看,沙特政府坐擁該公司超過98%的股份;沙特公民、機構以及一些華爾街企業分割剩下的“殘羹冷炙”。

通過向持有該股達到6個月的股民提供10派1的福利,政府以此激勵沙特散戶投資者繼續持有該股票。至關重要的是,沙特政府兌現了在2024年之前每年至少支付750億美元股息的承諾,并保證在2024年之前向少數股東支付同等規模的股息,這意味著股票收益率在4%左右。

但是,與競爭對手相比,這筆支出仍然略顯遜色。據伯恩斯坦公司稱,埃尼集團(Eni)的股東預計收益率為7.7%,埃克森美孚(Exxon Mobil)和雪佛龍(Chevron)的數值則分別為6%和5.2%。盧克石油、俄羅斯天然氣工業股份公司和俄羅斯石油公司(Rosneft)等新興市場的石油巨頭支付的回報要來得更高。

“我們持續地關注到,與沙特阿美不同的是,新興市場和發達市場的股票價值更高。”伯恩斯坦公司在8月8日的一份投資者報告中寫道。該報告強調了沙特阿美股票的“表現不佳”評級。

支付低額股息

此外,毫不意外的是,沙特阿美的管理層正在面臨越來越大的壓力,要求其效仿石油巨頭的做法,提高股息支付(該公司幾乎沒有回購股票的空間),以爭取新的投資者。

美銀證券(BofA Securities)于本月表示,為了保持競爭力,“沙特阿美至少應該重新考慮其先前的計劃,逐步增加股息,并向股東分配任何可能的額外現金流”。

根據美國銀行(BoA)的預測,布倫特原油今年的價格為每桶68美元,明年則為每桶76美元,由此可推得,沙特阿美今年將產生950億美元的自由現金流,2022年將產生1200多億美元的自由現金流,從而產生提高股息的可能性。

在分析師電話會議上被問及股息政策時,沙特阿美的首席財務官齊亞德?阿爾-穆爾希德沒有做出提高股息的承諾,但指出“公司一直以來都在分發特別股息”。

晨星公司的古德補充道,由于長期上漲的股票、相對不引人注目的業績以及穩定的股息支付,沙特阿美的股票有點像債券。

與此同時,沙特王儲穆罕默德?本?薩勒曼提出了政府出售更多沙特阿美股份的可能性。古德認為,從長遠來看,一旦世界從新冠疫情中恢復過來,這有可能發生。

他認為,沙特政府可能會在沙特交易所出售更多沙特阿美的股票,同時放松對外國投資者購買的限制,緊接著,沙特阿美可能在國際市場上市,最有可能在亞洲。

但首先,沙特必須讓投資者興奮起來,爭相購買。(財富中文網)

編譯:於欣、楊二一

In late 2019, investors buying into what was then the world’s biggest IPO—the listing of Saudi Aramco—would have been in their right to expect some fireworks. Instead, it’s been one big snooze.

The world’s top oil producer, worth $1.85 trillion, continues to churn out impressive profits, but its stock has barely moved, even when it announces a big push into green energy or news leaks it’s on the prowl for a multibillion-dollar deal.

Making matters worse, the dividend it pays out each quarter looks miserly when compared to rivals’. And hopes of a share buyback to goose the stock? Forget it. The float is so minuscule there are barely any shares for management to reacquire, let alone ignite a rally.

On August 25, Aramco closed at 34.80 Saudi riyals ($9.28), down 0.1% year to date. The upshot: Aramco investors have missed out on the great rally in energy stocks this year. In the same period, the S&P 500 energy sector was up 26.8%.

To be fair, those same Aramco investors would have been cushioned from last year’s brutal selloff in energy stocks when the COVID-19 pandemic decimated global demand for oil. While the world’s energy majors’ shares tanked, Aramco held its own, finishing the year barely changed. It’s flat again this year, however, even as the prospect for global growth and oil demand perk up.

One lonely “buy” rating

If you like boring, unremarkable returns, this is the stock for you—provided you can find any shares.

Even analysts see it as a two-scoops-of-vanilla investment. Of the 17 brokerages covering Aramco, there’s one “buy” rating, one “sell,” and 15 “holds.”

“While Aramco has great operating metrics, we continue to see better value elsewhere,” Bernstein said in an investor note this month, underscoring the gulf between Aramco’s 4% dividend yield and the 9% to 10% average yield on emerging-market energy stocks like Russia’s Gazprom or Lukoil. Bernstein has an “underperform” rating on Aramco stock and a target price of 24 riyals, a 31% discount from August 25’s close.

Allen Good, an equity analyst at Morningstar, sees Aramco’s prospects still being clouded over the next 18 months or so by the COVID pandemic. Beyond that, he thinks it will be in a stronger position because of its ability to pump huge quantities of cheap crude while many international rivals are reducing investment in oil as they transition to green energy.

“Their production cost is $3 per barrel, so if there’s going to be a last man standing (in the oil industry), it’s going to be Saudi Aramco,” Good said.

“Oil demand is not going away anytime soon,” he added.

Tiny float

In the short term, however, the fundamentals of the stock could be a drag.

The Saudi government owns more than 98% of the company; Saudi citizens, institutions, and a few Wall Street firms share the leftover scraps.

The government gave Saudi retail investors an incentive to hang on to the shares initially by offering a one-for-10 share bonus to those who held the shares for six months. And crucially, it’s living up to its promise to pay a dividend of at least $75 billion a year until 2024 and guaranteed a payout on that scale to minority shareholders until then, meaning the shares yield about 4%.

But that payout looks cheap when compared to rivals. According to Bernstein, Eni shareholders see an estimated yield of 7.7%, with Exxon Mobil and Chevron paying out yields of 6% and 5.2%, respectively. Emerging-market oil majors, such as Lukoil, Gazprom, and Rosneft, pay out an even higher return.

“We continue to see better value in EM [emerging market] and DM [developed market] stocks versus Aramco,” an Aug. 8 Bernstein investor note read in underscoring the firm’s “underperform” rating on the stock.

Paying (cheap) dividends

Not surprisingly, Aramco management is getting increasing pressure to follow the Big Oil playbook to raise dividend payments (it has little scope to buy back shares) in an effort to woo new investors.

BofA Securities said this month that to stay competitive, “Aramco should at least revisit its earlier plans to progressively increase the dividend and potentially distribute any additional windfall cash flows” to shareholders.

Based on BoA’s forecast of a $68 per barrel price for Brent oil this year and $76 next, Saudi Aramco would generate a free cash flow of $95 billion this year and more than $120 billion in 2022—giving it scope to raise dividends.

Asked about dividend policy on the analysts’ call, Aramco’s CFO Ziad al-Murshed made no commitment to raise dividends, but pointed out that “historically the company has distributed special dividends.”

With the long-term upside, the relatively unspectacular performance, and steady dividend payout, the Aramco share resembles something like a bond, adds Morningstar’s Good.

Saudi Arabia’s Crown Prince Mohammed bin Salman, meanwhile, has raised the prospect that the government could sell more shares in Aramco. Good thinks this is possible in the longer term, once the world has recovered from COVID.

He thinks the Saudi government could sell more Aramco shares on the Saudi exchange, while loosening restrictions on purchases by foreign investors, followed by a potential international listing, most likely in Asia.

But first the Saudis have to get investors excited enough to buy.

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